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近期主流券商固收投資策略綜述分析
2017年05月05日
  來源:固定收益部

 

一、      賣方近期觀點統(tǒng)計

近期,資金面偏緊,金融監(jiān)管趨嚴(yán),債市調(diào)整較大。目前,從我們選取的10家券商來看,多數(shù)券商認(rèn)為短期內(nèi)市場依然動蕩,應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。少數(shù)券商認(rèn)為監(jiān)管的影響逐漸減弱,預(yù)期相對樂觀。具體來看,流動性壓力、金融監(jiān)管從嚴(yán)以及對委外贖回的擔(dān)憂已成為擾動市場情緒的主要因素。市場對來自基本面的壓力正在逐漸減弱的一致性預(yù)期增強(qiáng)。

圖一:券商觀點統(tǒng)計

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資料來源:富榮基金統(tǒng)計

偏謹(jǐn)慎券商

天風(fēng)證券:近期市場在金融監(jiān)管加強(qiáng)壓力下出現(xiàn)調(diào)整,我們對債市也維持相對謹(jǐn)慎的看法。但也并不建議把利率債收益率的上行空間看得過高,預(yù)計市場很難出現(xiàn)如“債災(zāi)”時那樣快速而大幅的上行;而信用利差的走擴(kuò)則可能相對更為持續(xù)。

海通證券:前期央行鎖短放長、提高資金利率,直接提升了銀行和非銀機(jī)構(gòu)投資中的杠桿成本,導(dǎo)致需要不斷續(xù)作回購維持的債券投資震蕩回調(diào);而銀行開始出現(xiàn)贖回委外資金現(xiàn)象,資產(chǎn)拋售壓力甚至可能會引發(fā)踩踏。所以短期來看,動蕩依然持續(xù),小心方為上策。

華創(chuàng)證券:前期市場擔(dān)心金融監(jiān)管,市場出現(xiàn)了大幅調(diào)整,而這幾天市場預(yù)期監(jiān)管之間會加強(qiáng)協(xié)調(diào),因此又產(chǎn)生了對前期悲觀預(yù)期的修正。簡單點說,熊市會延續(xù),速度會比較慢。這意味著市場出清,需要的時間會更久一點。

中信證券:目前“防風(fēng)險,去杠桿”的相關(guān)監(jiān)管政策仍是影響債市波動的主要矛盾,而海外因素雖然暫時平靜也仍需保持警惕。在上述因素得到較充分釋放之前,建議投資者保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

中金公司:短期仍需關(guān)注金融監(jiān)管沖擊和一級帶動二級風(fēng)險,中期來看,債券可能先苦后甜。短期關(guān)注情緒能否恢復(fù)穩(wěn)定,如果疊加4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱,那么債市收益率或?qū)⒂瓉硪欢ǚ鹊慕灰仔詸C(jī)會。

中信建投:短期內(nèi)調(diào)整尚未結(jié)束,收益率上行空間有限,交易機(jī)會或不遠(yuǎn)。銀行委外持續(xù)贖回帶來的大量拋盤依然是債市下跌的重要原因。而隨著監(jiān)管影響逐漸消化,銀行的配置需求也將釋放出來,配置力量重新進(jìn)場或?qū)⑹轻尫哦径冉灰讬C(jī)會的信號。

興業(yè)證券:盡管市場情緒悲觀,去杠桿方向確定,市場的風(fēng)險還難言結(jié)束,而且缺乏趨勢性的機(jī)會,投資者需要繼續(xù)做好流動性管理,但宏觀流動性穩(wěn)定也有助于降低系統(tǒng)性風(fēng)險,市場最大的風(fēng)險某種程度上是市場本身。

國泰君安:由于政策的矯枉過正所導(dǎo)致的市場超跌,一定會迎來一波較為明顯的估值修復(fù)行情,但破位下跌仍在進(jìn)行時,當(dāng)前左側(cè)抄底并不明智,投資者還需耐心等待“發(fā)令槍響”。

偏樂觀券商

招商證券:過度監(jiān)管或?qū)⒓m偏,市場將回歸基本面;利率的頂部,平坦的曲線,首選的品種當(dāng)然是中長期高等級債券,預(yù)期如果足夠樂觀,中長端收益率或?qū)⒊霈F(xiàn)一波明顯的下行。

國信證券:政策層面的寒意有所緩解,監(jiān)管因素對市場的最負(fù)面時刻過去。即使監(jiān)管因素在今年剩下的時間仍會持續(xù)擾動市場,但一旦經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)出現(xiàn)頹勢,那么債券市場依然會出現(xiàn)交易性機(jī)會。

 

二、我司近期的投資策略

資金面依然偏緊,監(jiān)管趨嚴(yán),債市風(fēng)險仍需釋放,關(guān)注信用資質(zhì)下調(diào)帶來的風(fēng)險損失。

利率債方面:在近期監(jiān)管增強(qiáng)的預(yù)期影響下,銀行委外贖回節(jié)奏可能加快,加之央行維持貨幣政策中性偏緊的態(tài)度不變,資金面將持續(xù)偏緊,未來在政策趨嚴(yán)和資金面的持續(xù)偏緊仍將對短端利率造成較大的擾動;但經(jīng)濟(jì)沖高回落,來自基本面壓力減小加之銀行配置盤釋放將有助于長端空間的釋放??傮w來看,目前配置價值已經(jīng)顯現(xiàn),交易機(jī)會仍需等待。

信用債方面:委外收縮、監(jiān)管趨嚴(yán),信用債調(diào)整壓力仍大。近期,銀監(jiān)會入場檢查,委外贖回傳聞增強(qiáng),信用市場承壓。而隨著債市的下跌,為避免浮虧進(jìn)一步加大,銀行還可能加大贖回力度。加之評級調(diào)整的密集季即將到來,信用市場或面臨較大的調(diào)整壓力。

 

 

免責(zé)聲明

本報告中的信息均來源于我們認(rèn)為可靠的已公開資料和合作客戶的研究成果,但本公司及研究人員對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證,也不保證本報告所包含的信息或建議在本報告發(fā)出后不會發(fā)生任何變更,且本報告僅反映發(fā)布時的資料、觀點和預(yù)測,可能在隨后會作出調(diào)整。

本報告中的資料、觀點和預(yù)測等不構(gòu)成對任何人的個人推薦, 市場有風(fēng)險,投資需謹(jǐn)慎。



 

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