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富榮固收:經(jīng)濟(jì)溫和放緩,債市震蕩筑底——三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
2017年10月23日
  作者:王剛建   來(lái)源:固定收益部

 

1019日,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),GDP同比增長(zhǎng)6.8%,低于一、二季度0.1個(gè)百分點(diǎn);9月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.6%,比上月加快0.6個(gè)百分點(diǎn),再次呈現(xiàn)季末月份翹尾特點(diǎn),但仍明顯低于一、二季度季末月份水平。總體上三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈緩和下行趨勢(shì)。

經(jīng)濟(jì)增速如期回落,下行趨勢(shì)明顯

第三季度GDP同比增長(zhǎng)6.8%,低于前兩個(gè)季度的6.9%,為2016年下半年經(jīng)濟(jì)增速上行之后的首次回落,也是市場(chǎng)期待已久的經(jīng)濟(jì)增速下行預(yù)期的兌現(xiàn)。9月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.6%,高于7月的6.4%8月的6.0%,同樣呈現(xiàn)出季末月份沖高的特點(diǎn);但仍明顯低于3月和67.6%的高點(diǎn),降低1個(gè)百分點(diǎn),下行趨勢(shì)明顯。其中,鋼鐵、有色金屬工業(yè)增加值同比下降,建材、農(nóng)副加工、紡織、化學(xué)制造工業(yè)增加同比增速低于5%,設(shè)備制造、汽車(chē)、電氣機(jī)械、計(jì)算機(jī)通訊及其他電子設(shè)備制造同比增速高于10%。

地產(chǎn)投資增速季末月份反彈,制造業(yè)和民間投資或受環(huán)保限產(chǎn)打擊明顯

前三季度全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7.5%,較1-8月下降0.3個(gè)百分點(diǎn),三次產(chǎn)業(yè)投資增速均為回落。其中基礎(chǔ)設(shè)施同比增長(zhǎng)19.8%,與1-8月持平;制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)4.2%,增速回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。前三季度民間投資累計(jì)同比增長(zhǎng)6.0%,增速較上半年回落1.21個(gè)百分點(diǎn)。地產(chǎn)投資增速季末月份反彈明顯,帶動(dòng)前三季度累計(jì)同比增長(zhǎng)8.1%,較上月提高0.2個(gè)百分點(diǎn),但較上半年仍回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。

1:三季度投資增速下行明顯

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數(shù)據(jù)來(lái)源:WIND資訊、富榮基金

三季度投資增速全線下行,制造業(yè)和民間投資或受環(huán)保限產(chǎn)打擊明顯。雖然從9月單月數(shù)據(jù)來(lái)看,全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)6.2%,較8月份提高,其中地產(chǎn)投資單月同比增速為9.2%,季末月份反彈沖高現(xiàn)象最為明顯。但難掩全季度投資增速全線下行:第三季度地產(chǎn)投資同比增速為7.39%,較上季度降低0.78個(gè)百分點(diǎn)。而制造業(yè)投資和民間投資增速第三季度數(shù)據(jù)均有接近或超過(guò)3個(gè)百分點(diǎn)的下滑,可能顯示環(huán)保限產(chǎn)帶來(lái)的較大打擊。

季度消費(fèi)增速略降,但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較高

前三季度消費(fèi)同比增速為10.4%,與前期持平。9月份單月同比增速為10.3%,季末月份高企明顯,較上月提升0.2個(gè)百分點(diǎn)。但從季度來(lái)看,消費(fèi)季度同比增長(zhǎng)10.28%,較一、二季度增速分別下降0.250.51個(gè)百分點(diǎn),但仍維持在較好水平。結(jié)構(gòu)上看,鄉(xiāng)村地區(qū)消費(fèi)增速仍然較高,1-9月鄉(xiāng)村消費(fèi)同比增長(zhǎng)12.1%,城鎮(zhèn)消費(fèi)同比增長(zhǎng)僅10.1%,增速相差2個(gè)百分點(diǎn)。

從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)貢獻(xiàn)上來(lái)看,消費(fèi)已明顯成為重要支撐。2014年以來(lái)最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)貢獻(xiàn)已超過(guò)50%,2017年前三季度貢獻(xiàn)率已達(dá)64.5%,成為經(jīng)濟(jì)的重要支撐。

2:三大需求對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)貢獻(xiàn)率

數(shù)據(jù)來(lái)源:WIND資訊、富榮基金

四季度預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速溫和放緩,債市震蕩筑底

四季度來(lái)看,預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速大概率緩慢下行。首先,地產(chǎn)投資雖9月出現(xiàn)單月反彈,但地產(chǎn)銷(xiāo)量已然負(fù)增長(zhǎng),加之融資受限,后續(xù)投資增速預(yù)計(jì)緩和下行;其次,三季度制造業(yè)投資與民間投資增速大幅下滑,可能主要受到環(huán)保限產(chǎn)的影響,而四季度環(huán)保政策持續(xù),北方采暖季為保障空氣質(zhì)量,“2+26城市”限產(chǎn)治理方案公布,力度超前,必然對(duì)工業(yè)生產(chǎn)帶來(lái)明顯影響。

對(duì)于債券市場(chǎng)而言,由于前幾日經(jīng)歷了小川行長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)“下半年有望實(shí)現(xiàn)7%”的沖擊,已出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整,而三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期,四季度經(jīng)濟(jì)增速緩慢下行,因此在目前收益率水平上,經(jīng)濟(jì)基本面本季度對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成負(fù)面沖擊的可能性明顯降低。但四季度央行仍將持續(xù)“削峰填谷”的流動(dòng)性操作,維持資金面緊平衡,且銀行仍面臨年末MPA考核、LCR考核標(biāo)準(zhǔn)提升和存單大量到期的壓力,投資者仍需關(guān)注資金價(jià)格時(shí)點(diǎn)沖擊和資金利率中樞抬升的風(fēng)險(xiǎn)。綜合來(lái)看,站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),監(jiān)管政策逐步完善、金融去杠桿壓力減緩,在經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期溫和放緩的情況下,我們預(yù)計(jì)四季度債市大概率處于震蕩筑底過(guò)程。



 

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