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大宗商品:當(dāng)供給收縮趕上需求復(fù)蘇蜜月期
2016年12月09日
  作者:林華顯   來(lái)源:權(quán)益投資部

 

當(dāng)供給收縮趕上需求復(fù)蘇,價(jià)格信號(hào)被激活。今年以來(lái),大宗商品市場(chǎng)反彈后幾度浮沉,歲末部分品種走出突破行情,再度引領(lǐng)反彈高潮。截止12114:30,部分代表性商品收益率如下:

 

 

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數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind

 

與上半年反彈的原因有所差別,持續(xù)多年價(jià)格下跌導(dǎo)致供給收縮基礎(chǔ)還在,但以房地產(chǎn)為代表的需求帶動(dòng)已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)。

中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)盡管遭遇政策調(diào)控,但對(duì)投資和消費(fèi)的滯后拉動(dòng)效應(yīng)開(kāi)始明顯體現(xiàn)。固定資產(chǎn)投資中地產(chǎn)投資增速逐月提高。

 

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數(shù)據(jù)來(lái)源:興業(yè)證券

 

下游家電銷(xiāo)售也明顯回暖。

 

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從歐美兩大經(jīng)濟(jì)體看,負(fù)利率或低利率貨幣環(huán)境下房?jī)r(jià)信號(hào)節(jié)節(jié)攀升,地產(chǎn)需求拉動(dòng)可期。

 

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數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind

 

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景氣明顯升溫的大宗商品市場(chǎng)大年,問(wèn)題來(lái)了:1、減產(chǎn)可以復(fù)產(chǎn),供給收縮基礎(chǔ)是否會(huì)減弱;2、中國(guó)遭遇房地產(chǎn)調(diào)控,未來(lái)需求減弱能否由歐美印增強(qiáng)而抵消;3、低利率或負(fù)利率貨幣環(huán)境下房?jī)r(jià)泡沫是否引發(fā)歐美貨幣政策回歸正?;??

從供給看,時(shí)間拉長(zhǎng)是順價(jià)格周期而波動(dòng),如下圖銅價(jià)為例。

 

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從供給歷史看,長(zhǎng)周期供給不足以產(chǎn)能設(shè)備折舊老化、資源枯竭以及蕭條期破產(chǎn)重組等為可觀察信號(hào)。2011-2014年為上游礦業(yè)供應(yīng)商資本開(kāi)支高峰,簡(jiǎn)單按照開(kāi)支高峰過(guò)后1年以上才能轉(zhuǎn)固定資產(chǎn),按照固定資產(chǎn)平均使用年限8-10年計(jì)算,潛在供給相對(duì)充足。行業(yè)內(nèi)大規(guī)模破產(chǎn)重組也還比較少見(jiàn)。所以?xún)r(jià)格還得看需求。

基于幾大經(jīng)濟(jì)體需求分析,中國(guó)需求影響力較大,尤其是基本金屬有壓倒性影響。

 

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因而中國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)大宗商品需求負(fù)面影響,預(yù)計(jì)在明年下半年開(kāi)始體現(xiàn)出來(lái)。在中國(guó)需求穩(wěn)定前提下,歐美印增長(zhǎng)對(duì)大宗商品邊際需求影響才可能有強(qiáng)烈提振。低利率或負(fù)利率貨幣環(huán)境下房?jī)r(jià)泡沫是否引發(fā)歐美貨幣政策回歸正常化,這可能也是明年?duì)幾h話題。房地產(chǎn)作為周期之母,也是觀察大宗商品需求風(fēng)向標(biāo),明年不確定性會(huì)增強(qiáng)。

從大宗商品長(zhǎng)周期(見(jiàn)下圖)看,每一輪筑底階段(蕭條期)需要七八年時(shí)間去平衡供需關(guān)系,今年可能才是第一年,小周期只能根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期脈搏把握波段機(jī)會(huì)。

 

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